FLASH
Shkruar nga Catherine Bosley & Michael Rasch
Euro mund të bëhet më tërheqëse në nivel ndërkombëtar nëpërmjet integrimit më të madh të tregut të kapitalit dhe letrave me vlerë të reja të borxhit. Megjithatë, kërkesa globale për euron është e vështirë të kontrollohet...
Dollari është nën presion. Ai ka humbur vlerën kundrejt shumë valutave të tjera në muajt e fundit. Roli i tij si valuta kryesore ndërkombëtare po vihet gjithnjë e më shumë në pikëpyetje. Në të njëjtën kohë, Presidenti kinez Xi Jinping dëshiron të forcojë juanin. Ky kombinim i jep një shtysë të re një projekti të vjetër evropian: Euro do të fitojë rëndësi më të madhe ndërkombëtare, domethënë, do të zgjerojë pjesën e saj të tregut si monedhë rezervë dhe në tregtinë ndërkombëtare.
Kur u prezantua monedha e përbashkët në vitin 1999, shumë në Evropë shpresonin se euro mund të rivalizonte dollarin si monedhë rezervë globale. Megjithatë, kjo shpresë nuk u realizua. Përkundrazi, pas një periudhe të shkurtër popullariteti, euro humbi përsëri terren, jo vetëm sepse ekonomia evropiane pati një performancë të dobët për disa vite.
Shifrat nga Banka për Zgjidhje Ndërkombëtare (BIS) tregojnë se pjesa e euros në tregtinë globale të këmbimit valutor ra nga 38% në vitin 2001 në 29% në vitin 2025.
Trazirat gjeopolitike të muajve të fundit dhe dyshimet në rritje rreth besueshmërisë së SHBA-së si partnere, megjithatë, kanë ringjallur interesin për një alternativë ndaj dollarit. Megjithatë, deri më tani, nuk ka një alternativë vërtet të krahasueshme, pasi asnjë monedhë tjetër nuk posedon forca të ngjashme: askund tregjet e kapitalit nuk janë aq të thella dhe likuide sa në SHBA, dhe mallra të tilla si nafta dhe bakri faturohen në të gjithë botën në dollarë.
Hapa të rinj për të forcuar rolin e euros
Megjithatë, Evropa dëshiron ta shfrytëzojë këtë mundësi. Një përpjekje e re për të përmirësuar pozicionin e euros po shfaqet aktualisht. Christine Lagarde, Presidentja e Bankës Qendrore Evropiane (BQE), tha javën e kaluar se linjat ekzistuese të repove, një lloj mbështetjeje për likuiditetin për vendet me lidhje të ngushta ekonomike me eurozonën, do të rishikohen për t'i bërë ato më tërheqëse. Kjo ka për qëllim të lehtësojë aksesin në likuiditetin e euros dhe të përmirësojë kërkesën ndërkombëtare për asetet e BE-së. Aktualisht, BQE u jep repo bankave qendrore të ekonomive në zhvillim si Hungaria, Shqipëria, Maqedonia e Veriut dhe Rumania.
Për më tepër, ministrat e Financave të Eurozonës planifikojnë të diskutojnë më 16 shkurt se si mund të forcohet përdorimi ndërkombëtar i euros përmes monedhave stablecoin dhe emetimit të letrave me vlerë të reja të borxhit të përbashkët. Kjo, sipas një dokumenti të Komisionit Evropian, siç është raportuar së fundmi nga agjencia e lajmeve Reuters.
Avantazhet e një monedhe evropiane më tërheqëse janë të dukshme. Një kërkesë më e lartë për asete të denominuara në euro do të ulte rendimentet e obligacioneve në treg, duke ulur kështu kostot e financimit si për qeveritë ashtu edhe për bizneset. Kur kompanitë kanë qasje në kredi më të lira, kjo mbështet gjithashtu kërkesën e përgjithshme ekonomike, siç vuri në dukje Presidentja e BQE-së Lagarde në një fjalim në maj 2025. Sa më shumë të përdoret euro në tregti dhe faturim, aq më pak kompani duhet të mbrohen nga luhatjet e kurseve të këmbimit. "Dhe kjo do ta mbronte Evropën nga sanksionet dhe format e tjera të presionit", tha ajo.
Një “privilegj i tepruar” do t’i përshtatej BE-së
SHBA-të kanë përfituar për dekada nga kërkesa ndërkombëtare për dollarë, e cila vazhdon edhe në kohë krize. Kjo i lejon Thesarit të SHBA-së të emetojë obligacione të reja me norma të favorshme pavarësisht borxhit të madh. Valéry Giscard d'Estaing, ministri francez i Financave në qeverisjen e Charles de Gaulle në vitet 1960, madje e quajti këtë fenomen një "privilegj të tepruar".
Një avantazh i tillë do t’u sillte dobi shteteve të Evropës me borxhe të larta, të cilat duhet të investojnë më shumë si në mbrojtje ashtu edhe në dixhitalizim. Sipas ish-kryeministrit italian Mario Draghi, ekziston një nevojë vjetore për investime të paplotësuara prej afërsisht 800 miliardë eurosh për ta bërë ekonominë evropiane të gatshme për të ardhmen.
Megjithatë, nëse euro do të fitojë apel ndërkombëtar, janë të nevojshme reforma të gjera në tregun e vetëm, mbi të gjitha, futja e Unionit të Tregjeve të Kapitalit, i cili ka qenë në diskutim që nga viti 2014. Ky Union u riemërua së fundmi si Unioni i Kursimeve dhe Investimeve (SIU). Përmes masave të tilla si harmonizimi i ligjit të falimentimit dhe krijimi i një autoriteti mbikëqyrës të tregut të vetëm financiar, SIU synon të nxisë tregjet e aksioneve dhe obligacioneve të zonës së euros.
Një ndryshim kyç midis ekonomive amerikane dhe evropiane qëndron në sektorin bankar. Ndërsa kompanitë amerikane financohen kryesisht përmes tregut të kapitalit, në Evropë kjo ndodh shpesh përmes kredive bankare. Investitorët privatë në SHBA investojnë kryesisht në aksione dhe obligacione, ndërsa familjet evropiane shpesh i mbajnë paratë e tyre në llogari bankare me norma të ulëta interesi.
Ekonomistët besojnë se këto janë burime që mund të përdoren në mënyrë më produktive. Sipas Komisionit Evropian, ka afërsisht dhjetë trilionë euro në depozita kursimi të mbajtura në banka. Brukseli beson se këto mund të mobilizohen për investime ekonomike përmes SIU (Njësia e Investimeve të Qëndrueshme).
Emetimi i borxhit të përbashkët mbetet i diskutueshëm
Kjo sjell përsëri në fokus kërkesën për instrumente investimi evropiane, siç janë letrat me vlerë të borxhit të përbashkët në nivel të BE-së. Si guvernatori i bankës qendrore franceze, François Villeroy de Galhau, ashtu edhe zëvendëspresidenti i BlackRock, Philipp Hildebrand, kanë theksuar nevojën për standarde të tilla në muajt e fundit. Qëllimi do të ishte harmonizimi i tregjeve heterogjene të obligacioneve qeveritare evropiane dhe krijimi i një aseti të krahasueshëm me obligacionet qeveritare amerikane ose japoneze.
Sipas disa pjesëmarrësve në tregun financiar, euroobligacionet gjithashtu nuk janë thelbësore për zhvillimin e tregut evropian.
“Është mirë ta kesh, por jo domosdoshmërisht”, shpjegoi Fabio Lisanti, kreu i biznesit të tregjeve në bankën amerikane Citi në Evropën kontinentale, në takimin vjetor të Shoqatës Ndërkombëtare të Tregut të Kapitalit (ICMA) verën e kaluar.
Është e padiskutueshme që vëllime të mëdha të aseteve të denominuara në euro do të krijonin stimuj të rinj për pjesëmarrësit në tregun e huaj. Një ndryshim tashmë po bëhet i dukshëm këtu. Gjatë dy viteve të fundit, kompanitë amerikane dhe të tjera jo-evropiane kanë emetuar gjithnjë e më shumë obligacione të denominuara në euro. Deri në fund të vitit 2025, pjesa e tregut të emetuesve nga jashtë BE-së arriti në 28 përqind, sipas bankës gjermane Helaba.
Sipas ING, interesi ndërkombëtar në tregun e BE-së ka të ngjarë të mbetet i lartë këtë vit, jo vetëm sepse normat e interesit në Eurozonë janë aktualisht më të ulëta se në SHBA. Banka holandeze madje pret që emetimet e reja të obligacioneve në euro nga kompanitë amerikane - të njohura në zhargonin e industrisë si "obligacione të kundërta Yankee" - të arrijnë një nivel rekord prej 120 miliardë eurosh në vitin 2026.
Për më tepër, ministrat e Financave të Eurozonës me sa duket po synojnë gjithashtu të zgjerojnë pjesën e tregut të monedhave të qëndrueshme euro. Këto janë monedha dixhitale, vlera e të cilave është e lidhur me një pikë referimi të qëndrueshme, siç janë obligacionet qeveritare ose ari. Ato premtojnë rritje të efikasitetit për transaksionet e pagesave, pasi një pagesë mund të përpunohet në një proces të vetëm të automatizuar dhe të lirë. Monedhat e qëndrueshme janë një zgjidhje e sektorit privat - ndryshe nga një euro dixhitale e lëshuar nga BQE-ja. Ndërsa kjo e fundit ka për qëllim të plotësojë paratë e gatshme, në formën e saj të parashikuar aktualisht, ajo ofron pak përparësi ndaj parave elektronike konvencionale.
Tregu i stablecoin-eve, i cili përbën plot 40 përqind të të gjithë tregtimit të kriptovalutave, dominohet plotësisht nga dollari. Stablecoin-i më i njohur është ndoshta Tether, kriptomonedha e tretë më e madhe pas Bitcoin dhe Ethereum, me një kapitalizim tregu prej 184 miliardë dollarësh.
Një problem kyç me monedhat dixhitale qëndron në rreziqet që lidhen me stabilitetin financiar, pasi përpunimi i pagesave dhe menaxhimi i fondeve të klientëve po zhvendosen nga bankat tek emetuesit e monedhave të qëndrueshme, të rregulluara lehtë. Në dritën e kësaj, anëtari i bordit të Bundesbank, Michael Theurer, bëri thirrje për më shumë asete të tilla evropiane në një artikull të ftuar për Handelsblatt këtë javë.
"Për të mbrojtur sovranitetin financiar të Evropës, ne kemi nevojë për monedha të qëndrueshme evropiane konkurruese dhe të dominuara nga euro", shkroi Theurer.
Ndërkohë, në Evropë kanë dalë disa monedha të qëndrueshme euro ose projekte të lidhura me to. Për shembull, nëntë banka nga nëntë vende të ndryshme, duke përfshirë UniCredit, ING, SEB dhe Deka, kanë bashkuar forcat për të krijuar një monedhë të qëndrueshme euro, duke synuar, ndër të tjera, të ofrojnë përpunim më të shpejtë dhe më të lirë të pagesave të pavarur nga gjigantët e industrisë amerikane si Mastercard dhe Visa.
“Nëse monedhat stablecoin të dollarit fitojnë rëndësi, kjo forcon dollarin dhe lë më pak “thërrime buke” për pjesën tjetër të botës, përfshirë euron”, thotë Ludovic Subran, Drejtor i Investimeve dhe Kryeekonomist i grupit të sigurimeve Allianz.
Marrëveshjet e tregtisë së lirë mund ta ndihmojnë euron
Përtej tregjeve të kapitalit, ekzistojnë edhe mundësi për të zgjeruar rolin e euros. Marrëveshjet e planifikuara të tregtisë së lirë të BE-së, për shembull me vendet e Mercosur të Amerikës së Jugut ose Indinë, ka të ngjarë të nxisin përdorimin e euros në tregtinë e mallrave. Paralelisht, BE-ja po zhvillon një euro dixhitale dhe po përmirëson sistemet e pagesave ndërkufitare.
Deri më tani, leva të tilla për promovimin e euros mezi janë përdorur. Kjo duhet të ndryshojë, thotë Subran. Programi SAFE i BE-së për shpenzimet e mbrojtjes mund të përfshijë gjithashtu kritere për faturimin në euro.
“Ajo që nevojitet është një qasje fleksibile, à la carte”, thotë ai, duke shtuar se “hap pas hapi, përdorimi i euros në funksionet e saj të ndryshme duhet të zgjerohet - në tregti, financë, shërbime dhe pagesa”.
Kërkesa për euro mbetet një arrë e vështirë për t’u thyer.
Një sfidë është kërkesa ndërkombëtare për euro, të cilën as Komisioni dhe as BQE-ja nuk mund ta ndikojnë drejtpërdrejt. Për sa kohë që mallrat si nafta çmohen në dollarë, shumë vende dhe kompani jo-evropiane ka të ngjarë të preferojnë kreditë në dollarë për të minimizuar rrezikun e kursit të këmbimit.
Një faktor tjetër që po e ul kërkesën është pesha e vendeve evropiane në indekset kryesore që investitorët përdorin për të vlerësuar portofolet e tyre. Aktualisht, kjo peshë është e ulët. Për shembull, SHBA-të përbëjnë 71 përqind të indeksit të aksioneve MSCI World. Franca renditet e para midis vendeve të BE-së në indeksin referues, por me një pjesëmarrje prej vetëm 2.6 përqind.
Megjithatë, një peshë më e lartë për Evropën kërkon më shumë rritje ekonomike dhe kompani të mëdha konkurruese në BE.
Për më tepër, mbështetësit e borxhit të përbashkët të BE-së duhet të marrin në konsideratë se këto obligacione nuk janë përfshirë ende në indekset kryesore financiare. Kjo zvogëlon kërkesën ndërkombëtare për këto obligacione dhe i bën ato më të vështira për t'u shitur gjatë kohërave të krizës. Edhe pse Komisioni në Bruksel ka lobuar te ofruesit si MSCI për përfshirjen e tyre, deri më tani kjo nuk ka qenë e suksesshme.
Ashtu si me shumë nisma të BE-së, masat e propozuara për të promovuar euron ka të ngjarë të kenë pak efekt ose të zbatohen vetëm me vonesë të konsiderueshme. Nëse ato në mënyrë të papritur rezultojnë efektive, Evropa do të duhet të përballet me rrezikun e vuajtjes së pasojave të suksesit të saj.
Një kërkesë më e lartë ndërkombëtare për euron do të tentonte të forconte monedhën evropiane kundrejt dollarit, jenit dhe paundit. Kjo do të përbënte një sfidë për tregtinë e jashtme të BE-së që po përballet me vështirësi, gjë që nga ana tjetër do të dobësonte ekonominë. /Përshtatur nga NZZ/
Lini një Përgjigje